航运金融稳步发展 中国航运金融市场分析与展望

去年，全球经济继续维持低速增长。世界经济在政策刺激下脆弱复苏，总体形势相对稳定，但由于实体经济增长依然缓慢，失业率及通胀压力改善并不明显，全球经济增速维持“弱增长”格局。受此影响，我国船舶融资增速有所放缓。

今年，国际航运市场或将迎来持续复苏，中国航运金融市场短期内面临一定的挑战。但在自贸区等政策的强力推动和航运金融市场整体东移的大背景下，今年我国航运金融市场将继续稳步发展。

⊙交通银行金融研究中心上海国际航运研究中心

国际航运仍处低谷，中国则在徘徊中前行

去年，国际航运市场虽有筑底企稳的迹象，但总体仍处于低谷运行。受新EBA条款和巴塞尔III条例的影响，欧洲传统船舶融资银行纷纷缩减信贷额度，全球航运金融市场融资缺口仍在扩大。我国航运金融在此背景下谨慎前行，各家金融机构对待船舶融资等航运金融业务的态度也出现了一定程度的分化。总体来看，尽管船舶融资增速有所放缓，但自贸区等航运金融相关政策力度有所加强，我国航运金融市场仍保持良好的发展势头。

1.国际航运金融市场仍处低谷

去年，全球经济缓慢复苏，主要发达经济体继续维持低速增长，新兴市场国家经济增速放缓。受制于宏观经济环境的不景气，全球航运市场虽有筑底企稳迹象，但总体仍在低位运行，船舶价格处于低位，航运租金增长乏力。从波罗的海综合运价指数（BDI）看，2012年2月3日BDI指数跌至647点,创下26年来的新低点。在此之后，BDI指数筑底企稳，并于2013年三季度出现了明显回升。

从2011年下半年开始，传统国际航运融资银行大幅收紧了航运融资业务。以欧洲银行为例，近年因受制于业界不景气的现状及新EBA条款和巴塞尔III条例的实行，欧洲银行纷纷开始缩减船舶融资甚至退出市场。自2012年以来，英国RBS、法国兴业银行、西班牙桑坦德银行等欧洲各国主要银行均出现航运资产规模萎缩或是整体出售的现象。世界最大的船舶融资银行德国北方银行提供的船舶融资额由2008年近600亿美元缩减至目前不到300亿美元。德国商业银行更是不堪重负，在2012年6月宣布彻底放弃航运金融市场。

各家传统航运融资银行的资金收紧使得市场上出现巨大的融资缺口。尽管亚太银行积极参与市场，却依旧无法弥补。预计这一趋势在未来两年还将得以保持，总体而言全球航运融资的供需缺口正在持续扩大。值得注意的是，在去年船公司从奥斯陆证交所和纽交所筹集了超过80亿美元的资金。这显示，股票型基金仍然作为船舶融资的一个重要组成部分。

2.中国航运金融市场徘徊中前行

在国际航运市场持续低迷，航运企业大规模亏损的背景下，去年中国航运金融业务增速略有放缓。从船舶融资、航运保险和港口金融三个航运金融细分市场看，我国航运金融市场出现一定分化，但整体来看仍保持着良好的成长势头。

（1）船舶融资增速持续放缓

去年中国沿海散货运价指数（CCBFI）继续低位运行，上半年呈现单边下行的走势，全年最高点出现在去年12月6日，达到1444.26；中国出口集装箱运价指数全年窄幅震荡，截至去年12月27日收于1084点。

从船舶融资需求方面看，受船东预期船价触底回升，节能环保的新船型实际运营效益好等因素影响，船东订造新船的意愿有所回暖，船舶融资需求有所回升。船舶工业协会数据显示，去年全国造船完工4534万载重吨，同比下降24.7%;承接新船订单6984万载重吨，同比增长242%;手持船舶订单1.31亿载重吨，同比增长22.5%。

与之形成反差的是去年规模以上造船企业的主营业务收入和利润总额较上年均有明显下降，其中利润总额更是大幅下降了12%。基于成本端驱动的新船订单增量在2014年能否延续还需进一步观察。

从船舶融资供给方面看，去年银行船舶融资信贷紧缩，船舶租赁增速亦有下滑，而我国资本市场船舶融资途径仍未完全形成。

银行船舶融资贷款趋紧。去年前三季度我国造船业产能利用率仅为50%-55%，较上年下降约20个百分点。根据国家统计局公布的船舶行业运行数据，去年全年船舶及相关装备制造业规模以上企业资产负债率为69.28%，较上年减少2.29个百分点。从规模以上企业负债绝对值来看，去年行业整体负债为6211.23亿元，较上年减少455.04亿元，同比下降6.83%。可见在行业运行仍处低谷的背景下，各家商业银行开始严控造船行业贷款风险。去年我国商业银行对航运企业和造船企业的贷款有所收紧。

航运租赁“危”“机”共存。金融危机以来，融资租赁公司通过发挥租赁优势和特色，积极协助航运企业缓解资金困难，船舶融资租赁已经成为仅次于银行贷款的第二大船舶融资渠道。去年，融资租赁行业继续高速发展。截至去年6月底，我国各类融资租赁公司已达到669家，业务总量达到1.9万亿元人民币，比年初15500亿元增加约3500亿元，增长幅度为22.6%。行业注册资金约达2100亿人民币，比上年底的1850亿增加250亿，增幅达13.5%。

在航运业持续低迷，企业经营业绩不佳的背景下，银行系融资租赁公司对航运业务的扩张愈发谨慎。在此背景下，各家企业也开展了差异化经营的诸多创新尝试。如在三大船型市场低迷的情况下，民生租赁开展了渔业融资租赁的尝试，为渔船修造、远洋捕捞、冷藏运输船、渔港运营、渔业加工、养殖、仓储、冷链物流等整个渔业产业链提供全方位金融产品支持。而工银金融租赁也在去年上半年宣布与全球高端邮轮市场的领军企业银海邮轮合作开展五星级邮轮“银影”号的融资租赁业务。

总体来看，融资租赁业内已达成了现阶段航运租赁风险与机遇共存的共识，如何在规避行业低迷带来现金流风险的同时，把握银行退出伴生的优质资产选择机遇，航运租赁“危”“机”共存。

资本市场船舶融资途径尚未完全形成。近年来，我国航运企业通过资本市场直接融资的尝试屡见不鲜。但总体而言，通过证券、私募、信托和债券等资本市场直接融资的方式在国内仍未获得大规模的开展，仅在债券市场略有进展。从证券市场来看，去年新股发行（IPO）全年停摆。而在增发市场上，由于业绩不佳，航运企业亦无斩获。信托融资由于成本较高，加之近年来航运市场表现低迷，仍处于停滞状态。

债券市场方面，2012年以后国内航运企业的债券发行更为集中，两大造船集团多次发行中期票据，发债规模都已超过百亿元；三大航运公司中，中海发展发债融资总量达到25亿元；其他主要航运造船企业中，太平洋造船的母公司春和集团、江苏舜天船舶都在年内通过发行债券筹集了数亿元的资金。此外，由于去年国内中小企业私募债开闸，小型航运和造船企业以债券方式进行融资也已起步。